2026年6月1日，上海证券交易所上市审核委员会将召开第31次审议会议，审议宇树科技股份有限公司的科创板首发申请。从2026年3月20日获得受理到上会，仅历时两个多月，宇树科技正以超快的节奏冲击“A股人形机器人第一股”。

　　2022年至2025年，公司营业收入从1.23亿元跃升至17.08亿元，复合增长率惊人。公司旗下两大产品，四足机器人和人形机器人，销量“遥遥领先”。其中，报告期内，公司四足机器人销量合计超 33000 台；而人形机器人在2025年出货量已占全球一半，超过5500台。

　　《招股书》数据显示，宇树科技人形机器人平均售价已从2023年的59.34万元降至2025年前三季度的16.76万元，降幅达71.7%；四足机器人均价也从3.83万元降至2.72万元。

　　产品单价的快速下探，虽然让机器人从“实验室专用”走向更广阔的市场，但也带来了一个不容回避的问题：靠降价驱动的高增长，边际效用正在递减。

　　《招股书》数据显示，宇树科技存货不断增加。2023年至2025年，公司存货账面价值分别为7895万元、1.4亿元和3.7亿元，上涨较快。而存货之中的在产品，更能反映“销量带动存货消耗”的速度变慢。

　　从2023年到2025年，宇树科技四足机器人销量增加了7倍以上，人形机器人更是从销量个位数增加至5000多台。在销量较低的时候，存货中在产品占比较高还能理解，而销量暴涨的情况下，在产品仍然保持高位，宇树科技是否过于谨慎？《招股书》显示，宇树科技在产品在存货中占比一直在50%左右，远高于可比公司10%左右的水平。

　　在《奕泽财经》看来，在一阶段“大卖”之后，销量放缓是趋势，但是，宇树科技销量放缓可能来的更快一些。

　　宇树科技在招股书中强调自研自产和高性价比，但若深入供应链条，会发现一个不容忽视的现实：公司供应链中，虽然国内供应链价值占比较高，但是供应商中的“关键节点”，仍然需要海外PP电子企业撑腰。

　　其一，宇树科技原材料之中，主要为机械零部件、电子元器件以及电气类材料，其中，机械零部件供应商多为国内直接供应，如浙江天雕精密、宁波一创金属科技等，为其提供金属结构件的制造、锻造等。但是，电子元器件、电气材料的供应商多为代理商。

　　其二，宇树科技前五大供应商中的上海曜励电子科技有限公司、深圳市博科供应链管理有限公司值得关注。前者或为英特尔实感（Intel RealSense）深度摄像头的代理商，该技术属于从英特尔分离出来的独立公司，该摄像头能够感知三维空间，属于机器人最为核心的技术和零部件；后者作为元器件分销商，与英特尔 (Intel)、德州仪器 (TI)、恩智浦 (NXP)、欧司朗等均有合作。

　　从中也能够看出，宇树科技在核心的电子元器件、电气零部件供应商，还是有赖于国际巨头。

　　在2025年底之前，宇树科技的营销策略可以用“克制”甚至“吝啬”来形容。2025年前三季度，公司销售费用仅7600万元，占收入6.51%，其中广告费用仅2257万元。相比之下，优必选的销售费用率高达30.97%。凭借几次春晚亮相和社交媒体的自发传PP电子播，宇树科技几乎是以“零成本”获得了巨大的品牌曝光。

　　但进入2026年，情况发生了显著变化。据媒体报道，宇树科技与智元机器人在春晚赞助竞标中正面交锋，宇树直接以1亿元报价拿下了赞助资格。这直接导致2026年第一季度销售费用大幅攀升，成为扣非净利润腰斩的重要原因之一。

　　一个值得反思的问题是：如果营销费用回归“正常水平”——譬如从目前1亿元的规模进一步下降——宇树的销量还能否维持现在的增速？

　　2025年春晚表演后单季度人形机器人销量环比增长167.15%，这组数据本身就说明，品牌曝光对销量的拉动作用是显著的。

　　宇树科技此次IPO计划募资42.02亿元，投向四个项目：智能机器人模型研发（20.22亿元）、机器人本体研发（11.10亿元）、新型智能机器人产品开发（4.45亿元）、智能机器人制造基地建设（6.24亿元）。募集资金中最大的一笔投向了模型研发，而投向产能扩张的制造基地项目仅占不到15%。

　　这表明，宇树科技并不打算将资金主要用于扩大现有产能——尽管募投计划中的制造基地建成后将实现年产7.5万台人形机器人的产能，而2025年出货量仅为5500台，增长约12倍。真正吸引目光的，是占比高达48%的模型研发投入。

　　2025年下半年以来，随着自研通用WMA模型与VLA模型的陆续发布，公司后续将进一步加强对具身大模型及相关配套数据采集与场景实训的研发投入。

　　在致投资者的信中，创始人王兴兴更是直言“让我们一起实现人类终极梦想AGI”。

　　即，宇树科技对机器人产业还是具有比较理性的认识——唯有持续进行研发投入，才能推动该产业继续前进。

　　即将上会的宇树科技，是全球少数实现规模化盈利的机器人公司之一，其展现出来的投资亮点，十分耀眼。但是，亮眼值得肯定，但冷静同样必要。机器人的故事还远未结束，而宇树能否从“全球出货量第一”进化为“全球真正的第一”，答案尚未揭晓。返回搜狐，查看更多